行為金融學

參考資料

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為何賣掉就漲 買了就跌？：行為金融學教你避開人性弱點 擴大投資效益 實現財富自由！

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傳統金融學 v.s. 行為金融學

人是否會做理性決策

價格 v.s 價值

投資策略

套利

運用行為金融學在投資交易策略

1. 了解普通投資人會犯什麼錯，並且做反向的操作

2. 找出價格被高估 (or 低估) 的股票，做反向投資

幾種不好的投資交易行為 (源於人的各種偏誤)

只投資自己熟悉的投資

1. 例：台灣人只買台灣公司的股票

2. 例：某大公司員工，把自己薪水的很大一部分拿去買自己公司股票。當公司經營不善，自己的薪水沒了、股票也虧損

3. 例：在半導體上班的人，只買自己公司股票 or 只買半導體產業別家公司的股票

頻繁交易很可能導致散戶的收益受損

1. 導致過度頻繁交易的可能原因
1. 人會過度自信
2. 人受身邊朋友圈影響

2. 頻繁交易 (買進賣出)，可能導致
1. 沒有辦法取得某公司 (or 大盤) 在整個上升波段中的整體收益
2. 付出大量交易手續費，侵蝕了獲利
 

賣出行為偏差 - 處置效應 (售贏持虧)

1. 散戶更傾向於賣出「獲利的股票」，而不是「停損，賣出虧損中的股票」

2. 好的做法：
1. 不要管這股票到底現在帳面是賺錢 or 虧損
2. 忘記自己買入股票的價格，只關心這公司的未來發展性、股價有沒有上漲空間。往前看，不要往回看。
3. 賣出「在未來的預期效益最低的股票」
 

買入行為偏差 - 有限關注：容易引起散戶注意力的事，導致想買入

1. E.g. 交易量增加

2. E.g. 新資訊公布
1. 但其實，散戶若根據已經公布的資訊再來做交易，其實都已經很晚了。掌握情資 or 預先看出未來趨勢的投資者早就進場買股票

3. E.g. 產生極端的歷史收益
1. 例：漲跌最高的 Top 10 股票
 

買入行為偏差 - 追高

1. 正在漲的股票，確實有可能愈漲愈高，
1. 但很可能 FOMO 的同時，已經錯失最佳時機
2. 也可能被機構投資人在大量出貨之後，套牢在最高點

買入行為偏差 - 熟悉偏差

1. 反覆買賣同一檔股票，可能導致用故去的成功經驗低估了未來的風險

買入行為偏差 - 攤平成本

1. 這綜合了 框架效應 和 操考點效應
1. 框架效應
1. 只盯著自己持有的股票，而缺乏綜觀全局的視野
2. 參考點效應
1. 只想著自己的買入成本價，忽略了未來的預期表現，只往回看，沒有往前看

2. 可能導致愈跌愈買

羊群效應：放棄自身判斷，追逐熱點、跟隨大眾的決策

1. 三個臭皮匠不會勝過一個諸葛亮
1. 當人的非理性一面在群體中被統一之後，群體的智商會低於單個個體原本可以擁有的理

2. 散戶通常是羊群，機構投資人通常是領頭羊
1. 領頭羊很可能早就開清趨勢或是掌握關鍵資訊，早期佈局 or 提早出場

3. 追逐熱點常常是不理性的
1. 很多被炒作的概念股根本缺乏基本面支持，很可能是被人為炒作出來的話題
2. 投資機構可能故意誘使散戶變成被割的韭菜
3. 散戶很可能把「高收益但是發生機率很小的事情」當作很可能會發生，只看到了可能的極端高收益、卻忘了發生的機率很小，進而買賣股票

4. 例
1. 別人都在買，那我也買
2. 股市大盤大跌的時候
1. 有些人理性思考，趁機買入變得相對便宜的股票
2. 有些人在恐慌情緒之下急著賣出股票，不但導致自己虧錢，也可能使得股票價格崩更多
3. 二戰德國納粹
 

關於股市大盤

大盤的長期趨勢可以被預測

1. 找出某些指標在股票市場平穩運作時的正常範圍值，作為合理區間
1. 如果股票的 本益比 (P/E Ration) or 股價淨值比 (PB)超過了歷史上經濟運作的合理區間，那很可能會發生系統性風險。
2. 這只能預測出長期性的大盤趨勢，通常長達十年。
3. 很難預估短期結果。因此在實際應用中沒有太大作用
4. 過總體經濟分析股票市場波動基準

2. 若某個股票的本益比太高，可能是投資人太過樂觀了

1. 定義
1. Price-Book Ratio，簡稱PB、或 PBR)，就是 股價 相對於 每股淨值 的比例
2. 股價淨值比(倍) = 股價 ÷ 每股淨值
3. 每股淨值 = (總股東權益 – 特別股價值)  ÷ 在外流通股數淨值 = 總股東權益 = 總資產 – 總負債

2. 如果 PB 過高，可以考慮賣出

3. https://rich01.com/what-is-pb-ratio/

1. Robert J. Shiller 預測出 2000 美國股市暴跌、2007 金融海嘯

價量關係

1. 當如果投資人對股票價值的意見有分歧，就會有人想買、有人想賣，所以就會有交易量
1. 股價反映的是樂觀的投資人的預期。當市場達到平衡，股票價格是被高估的，因為股價反映了樂觀者的情緒。
2. 股價不是反映投資人的理性平均預期。所以不能只靠基本面來分析市場，還要考慮投資人的心裡想法

2. 米勒假說
1. 如果投資人對股票價值的意見分歧很大，那麼股價就會更嚴重地被高估
2. 遇難賣空的股票，股價高估愈嚴重

3. 利多出盡的時候，就是利空
1. 如果有件利多的事還在傳聞階段，可以買入
2. 如果消息已經落實並且被官方公開，則是利多出盡了，可以考慮冒出

其他人類行為範例

1. 旅行團費要求先付清全款：如此一來在實際旅行那幾天中，遊客不需要再掏錢出來，導致遊客覺得玩得很開心彷彿不需要花很多錢

2. 老闆發獎金給員工，不要一次發一個大數字。把整批獎金拆分成很多不同的福利、獎勵，讓員工自己心中不同的心裡帳戶裡面「不斷受到刺激、不斷感到愉快」

• Software Product Manager. Work experiences in Taipei, Singapore, and Shanghai.

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